维生素又叫维他命，是人体不可或缺的物质，被广泛应用于饲料、医药、食品保健等领域。
其中饲料行业需求占比最大，达到48%；医药、食品保健需求占比分别为30%和22%。
维生素这个行业非常特殊，由于很多维生素都由化学合成，所以是典型的周期性行业，价格呈现周期性波动。
VA、VE和泛酸钙是维生素中最主要的品种，目前价格处于低位，VA最新报价分别为元/KG，VE最新报价为76元/kg，年下半年价格回落后，最近开始企稳反弹。
同时，维生素是医药和保健品的重要原材料，下游消费需求稳健，龙头厂商通过规模化生产，降低成本，能有效抵御维生素价格波动的风险。
一、全球四大维生素生产企业之一
全球维生素竞争格局比较集中，新和成、浙江医药、巴斯夫、帝斯曼、安迪苏占据行业主要产能。
新和成是国内维生素龙头，牢牢占据VA、VE产能前二的位置，截至年10月，VA产能吨，位居全球第一；VE产能吨，均位居全球第二。
新和成成立于年，经过二十余年的发展，形成了营养品、香精香料、新材料、原料药四大核心业务，营养品主要包括VA、VE和蛋氨酸等产品。
1、维生素方面
目前公司维生素产品主要为VA、VE、VD3和VH，以化学合成法的脂溶性维生素为主，必须经过脂肪溶解后才能被人体吸收，所以必须与油脂类共用。
19年公司建设发酵法生产基地，补齐水溶性维生素和发酵法工艺的短板，目前已经一期投产建成3万吨VC、吨辅酶Q10产能，二期预计再建吨VB2和吨VB12等。
新和成掌握了VA和VE核心中间体柠檬醛的合成工艺，巴斯夫掌握了全球80%的产能，新和成产能位居全球第二。
2、蛋氨酸方面
年公司开始建设蛋氨酸项目，目前一期、二期均已投产，产能15万吨，有望新增30亿元收入，将成为维生素之后另一大增长点。
蛋氨酸是动物“必需氨基酸”之一，生产工艺复杂、技术壁垒高，行业CR4占比约87%，未来新增产能有限，新和成有弯道超车的机会。
3、香料香精方面
香精香料产品大多属于维生素生产的中间产物或者可以协同生产的合成物，目前拥有芳樟醇产能吨、叶醇吨、二氢茉莉酮酸甲酯（MDJ）吨，在建桃醛吨，麦芽酚吨，并对柠檬醛启动了10吨的技改扩建。
目前公司香料香精业务市场份额较低，全球市占率不足1%，不过产能增长迅速，有望快速做大做强，预计到年，香料香精产能将从当前的1.45万吨增加6万吨，产能规模增长%以上。
过去两年，公司有大量项目投产，固定资产从年的81亿大幅上升至去年三季度的亿。
积极开拓新赛道特种工程塑料、甜味剂、生物发酵，特种工程塑料目前包括1.5万吨PPS和0.1万吨PPA的产能，在建1.5万吨PPS和0.9万吨PPA；甜味剂目前包括1.1万吨营养品和吨精细化学品。
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